行業(yè)景氣度回落零部件業(yè)現投資機遇

發(fā)布時間：2010-04-07 09:12:21來源：通信信息報作者：佚名

　　轎車經銷商環(huán)節(jié)庫存重建跡象明顯

　　轎車行業(yè)經銷商環(huán)節(jié)去年一直處于庫存緊張狀態(tài)，這是車價穩(wěn)定和行業(yè)景氣持續(xù)高漲的最直接動因和反映指標。庫存緊張程度在去年12月份達到高峰，經銷商整體處于負庫存狀態(tài)(庫存小于未交付訂單量)，但是春節(jié)之后尤其是進入3月份，我們注意到經銷商的庫存有明顯重建跡象：第一，無論是媒體報道還是我們自己的調研都表明，目前大部分車型在經銷商環(huán)節(jié)的現車較充足，一些熱門車型的提車周期也明顯縮短；第二，1、2月份的狹義乘用車終端上牌數據連續(xù)低于廠商向經銷商的批發(fā)銷售數據，其差值接近終端環(huán)節(jié)庫存補充的規(guī)模。

　　庫存回升具有持續(xù)性

　　經銷商環(huán)節(jié)庫存是否有持續(xù)的累積壓力取決于行業(yè)已經達到的整車產量水平和未來一段時間內(如12個月)預期的銷量水平的差值，當月前者持續(xù)、明顯高于后者時，庫存壓力將上升，反之則下降。我們認為，正是由于目前行業(yè)月度產量已經超過未來一段時間的平均預期月度銷量，目前開始的轎車庫存上升將具有持續(xù)性。

　　2009年12月、2010年1月，汽車總產量分別達到152.5、161.5萬輛，即行業(yè)的月產能已達到150-160萬輛/月區(qū)間，簡單年化未來12個月達到1800-1920萬輛的產量/產能水平。即使考慮這兩個月的工作日數量較多，但后續(xù)新增部分產能應能抵消這種影響。而1800-1900萬輛并非未來12個月國內汽車市場需求能夠達到的水平。按照我們對2010、2011年度趨勢銷量的預測，未來9-12個月的汽車月度平均銷量處于130-135萬輛水平，較目前最高160萬輛/月的產量水平低16%-19%。

　　單獨考察轎車，2009年12月、2010年1月的產量分別86.9、86.3萬輛，簡單年化產量1032萬輛，與我們預測的2011年趨勢銷量較為接近，而并非未來9-12個月轎車市場的需求量水平。我們預測的未來12個月的平均月轎車銷量需求約76萬輛，較目前的產能水平約低12%。

　　轎車景氣階段性見頂或已確認

　　汽車行業(yè)的景氣周期由需求的波動和產能/產量的變動共同決定，景氣加速期的渠道擴張和消費者“買漲不買跌”心理會共同推動廠家的產量/產能提高到超出未來一段時間內的趨勢性水平，從而完成庫存的重建和景氣的轉折。我們此前的研究較多分析了需求潛在趨勢水平和短期波動的原因，并以此解釋09年需求的高增長和預測2010年的需求水平，雖然此前的報告中也基于09年需求疊加和9-11月均產量已提高到130萬輛以上判斷“09Q4是整車尤其是轎車行業(yè)景氣階段性頂點”，但對庫存重建過程和短期景氣轉折的時點判斷不甚清晰。

　　基于我們前面對目前正在形成的轎車庫存重建過程具有持續(xù)性的判斷，轎車行業(yè)的景氣度在未來一段時間內將趨于回落，我們預期以3月份為起點，行業(yè)進入“讓利促量”的價格競爭階段，整車價格優(yōu)惠的范圍和力度將逐漸擴大，在此過程中銷量表現可能并不如意，因為經歷持續(xù)一年的價格堅挺后出現的價格優(yōu)惠，可能觸發(fā)部分消費者的觀望心理。隨優(yōu)惠持續(xù)一段時間及整車廠降低預期，行業(yè)景氣才會重新趨于上行。

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